（一）公司是一家專注于熱交換器相關產品研發(fā)、生產及銷售的高新技術企業(yè)， 主要產品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，涵蓋兩千余類產品型 號，廣泛應用于汽車冷卻系統(tǒng)等熱交換領域。公司一直以“全球著名的散熱系統(tǒng)供應商”為愿景，經過十幾年的發(fā)展，現 已成長為全球汽車后市場冷凝器領域的知名企業(yè)。報告期各期，公司實現主營 業(yè)務收入 19,926.34 萬元、14,896.11 萬元和 22,143.98 萬元，主要來源于冷凝 器相關產品的銷售。公司的平行流式冷凝器、平行流式油冷器等產品系列主要面向汽車售后市 場的中高端用戶，以品質穩(wěn)定、交期及時、型號豐富而享有行業(yè)美譽。其中， 公司生產的平行流式冷凝器和平行流式油冷器分別應用于汽車領域的空調系 統(tǒng)和變速箱換熱系統(tǒng)，通過直接客戶美國 Keystone 公司（美國 LKQ 公司旗下 子公司）、荷蘭 NRF 公司、美國 PRP 公司、美國 OSC 公司等全球汽車大型零 部件分銷商出口至北美、歐洲、韓國、澳洲、南亞及全球各地，最終應用于 DS、 GMC、Jeep、Mini、Ram、Smart、寶馬、奧迪、特斯拉、現代等主要暢銷車型；報告期內，公司所生產的以集流管為代表的熱交換器零部件主要銷往格力電 器、三星集團等國內外知名廠商。

　　（二）公司的主要產品為平行流式冷凝器和平行流式油冷器，均屬于汽車車頭位置的前端冷卻系統(tǒng)模塊。相關產品的具體應用情況如下：

　　（一）汽車工業(yè)市場包括汽車前市場和汽車后市場。汽車前市場是為汽車制造企 業(yè)整車裝配供應汽車零部件及配件的市場；而汽車后市場是指汽車銷售以后， 圍繞汽車售后使用環(huán)節(jié)中各種后繼需要和服務而產生的一系列交易活動的總 稱，包括汽車養(yǎng)護、汽車保險、汽車 IT、汽車金融、汽車維修及配件、汽車租 賃、二手車服務在內的七大行業(yè)。汽車后市場的終端客戶是已擁有汽車的消費者，其市場容量主要取決于兩 個因素：汽車保有量的數量，即汽車保有量越高，需要采購汽車后市場服務的 基數越大；汽車平均車齡，即在同等的市場汽車保有量下，單個車輛的使用壽 命越長，采購汽車售后服務的概率、頻率越大。

　　自 2009 年我國汽車產銷量超越美國以來，我國已經連續(xù)十年蟬聯全球汽 車產銷第一，近年來每年超 2,000 萬輛的新車銷量，使得我國汽車保有量以 10% 以上的速度增長。國家統(tǒng)計局數據顯示，我國汽車保有量從 2010 年的 9,086 萬 輛增長至 2020 年的 28,087 萬輛，年復合增長率達 11.95%，2019 年汽車保有 量較上年增長 7.41%。2020 年，我國汽車保有量達到 2.81 億輛，已超越美國 成為全球最大汽車保有量市場。汽車車齡是決定汽車后市場空間的另外一個關鍵因素，汽車車齡越年輕， 汽車發(fā)生故障的幾率越低，因此汽車車齡的逐步提高，能夠不斷推動汽車后市 場發(fā)展。2019 年中國全部保有汽車的平均車齡為 6.2 年，總體較為年輕，據華泰證 券研究所測算，隨著時間的推移，預計平均車齡會逐步增加至 2030 年的 8.7 年。隨著中國汽車平均車齡的不斷增長，汽車發(fā)生故障的概率不斷提升，每年 都有大量汽車進入維修期，汽車后市場的發(fā)展空間不斷增大。汽車熱交換器是一種將熱量從熱流體傳遞到冷流體的設備，在汽車的各運 行系統(tǒng)中廣泛運用。每輛汽車至少會裝有一件熱交換器，具體來看，絕大部分 轎車和客車都會安裝空調裝置；滿足歐Ⅱ排放法規(guī)的增壓柴油機或采用自動變 速箱的汽車都裝有一件機油冷卻器；重型載重車、大型客車、部分中輕型客車 和載重車中，為了排放達標都要安裝中冷器。

　　中國換熱器行業(yè)起步較晚，20 世紀 60 年代，國內國產第一臺管殼式換熱 器、第一臺板式換熱器、第一臺螺旋板式換熱器才出現。20 世紀 80 年代后， 我國出現了自主開發(fā)傳熱技術的新趨勢，大量的強化傳熱元件被推向市場，國 內傳熱技術高潮時期的代表產品有折流桿換熱器、新結構高效換熱器、高效重 沸器、高效冷凝器、雙殼程換熱器、板殼式換熱器、表面蒸發(fā)式空冷器等一批 優(yōu)良的高效換熱器。21 世紀后，大量強化傳熱技術得以應用，換熱器行業(yè)在技 術水平上迎來大的飛躍；同時，中國汽車市場發(fā)展、人均汽車保有量的增加將 進一步帶動換熱器等汽車零部件的售后市場規(guī)模增速。根據前瞻產業(yè)研究院整理數據，2019 我國換熱器行業(yè)市場規(guī)模約為 1,168 億元，下游主要集中于石油、化工、冶金、電力、船舶、集中供暖等領域，其 中，在汽車、工程機械、農業(yè)機械等機械行業(yè)中應用的換熱器約占換熱器行業(yè) 8%的市場份額。據東莞證券數據預測，2025 年全球傳統(tǒng)汽車銷量 7,520 萬臺，國內傳統(tǒng)汽 車銷量 2,400 萬臺；根據當前熱管理單車配套價值量，預估 2025 年傳統(tǒng)汽車熱交換器單車配套價值量為 2,000 元。到 2025 年，傳統(tǒng)汽車熱管理規(guī)模 1,504 億元，汽車熱管理總規(guī)模將達 2,632 億元。隨著汽車保有量的不斷增長，汽車后市場已成為汽車工業(yè)的黃金產業(yè)，整 體盈利性表現好于汽車前市場。以港股上市的中升控股、正通汽車、廣匯寶信、 永達汽車等四家汽車經銷商集團 2021 年 1-6 月相關數據為例，剔除新車銷售 為負毛利的正通汽車后，其余三家前述公司的售后（汽車后服務）毛利占到整 體毛利的平均比例約為 69%、售后毛利率平均約為 45%，而新車銷售的毛利占 到整體毛利的平均比例約 29%、新車銷售的毛利率平均不到 3%。隨著境內汽 車行業(yè)的發(fā)展、人均汽車保有量的提升，境內汽車后市場規(guī)模增速將顯著提升。

　　（二）全球汽車熱交換器市場主要以日本電裝（Denso）、德國（MAHLE）、 法國法雷奧（Valeo）、韓國翰昂（Hanon）、德國貝洱（Behr）、日本康奈克 （CalsonicKansei）、美國德爾福（Delphi）等自有品牌公司為主，其產品主要 以散熱器和乘用車空調為主，占據汽車熱交換器市場的絕大部分份額。根據 EVSales 的數據，電裝、翰昂、、法雷奧四大巨頭在 2019 年的全球汽車熱 交換器市場份額超過 70%。公司以穩(wěn)定的產品質量、及時的客戶響應、齊全的產品型號贏得了較高的 聲譽和市場地位，打入美國 Keystone 公司（美國 LKQ 公司旗下子公司）、荷 蘭 NRF 公司、美國 PRP 公司、美國 OSC 公司等全球汽車后市場知名零部件分 銷商的采購體系，成為其冷凝器品類的核心供應商。公司所處的熱交換器行業(yè)是汽車零部件領域的基礎行業(yè)，業(yè)內公司較多， 各公司均有不同的定位和資源，經營思路和發(fā)展路線亦不盡相同。選取同行業(yè) 可比公司具體如下：騰龍股份 （603158）正裕工業(yè) （603089）東箭科技 （SZ.30097）兆豐股份 （SZ.30069 5）松芝股份 （SZ.00245 4）銀輪股份等等。

　　（一）原材料價格上漲的風險 ，公司主要原材料為鋁桿、鋁箔、鋁型材及鋁管等鋁制材料，主要原材料的 定價方式為長江有色金屬網公示的 A00 鋁價加上合理的加工費用。根據長江 有色金屬網數據統(tǒng)計，報告期內，A00 鋁日均價走勢持續(xù)波動，最低點在 11,210 元/噸，最高點位達 24,240 元/噸，波動幅度較大。當 A00 鋁價在高位時，公司 采購的鋁桿、鋁箔及鋁型材等主要原材料采購價格隨之上漲，將導致公司生產 成本增加；當 A00 鋁價呈下降趨勢，公司生產成本將反之降低。2019 年初至 2021 年 10 月初，A00 鋁日均價呈現波動上升趨勢，2021 年 10 月至 2021 年底鋁價有所回落，2022 年初至今，鋁價再度波動上漲，但暫未 突破過去三年最高點位。若未來原材料價格持續(xù)大幅上漲，而公司未能通過有 效的措施合理控制生產成本或未能將相關影響通過產業(yè)鏈傳導至下游客戶，可 能導致發(fā)行人毛利率大幅下滑，對公司未來的盈利水平產生不利影響。（二），全球海運緊張帶來的經營風險 2020 年初新冠疫情爆發(fā)，全球海運物流受阻，自 2020 年下半年開始，“一 箱難求”、運價“創(chuàng)新高”已成為行業(yè)常態(tài)。根據上海航運交易所數據顯示， 反映即期市場價格的 SCFI 指數，于 2020 年 11 月首次站上 2,000 點，2021 年 4 月底突破了 3,000 點關口，到 7 月中旬已沖破 4,000 點，遠超 1,000 點的歷史 平均水平。2021 年四季度以來，全球主要海運航線費率出現階段性下降，表現 出海運運力的階段性緩解，但運力指數相較往年仍處于高位。

　　公司主要產品就是汽車用的熱交換器，業(yè)務以ODM模式為主，幾乎全部產品出口，汽配股一般的估值都不錯，問題來到北交所估值就需要打折，公司報告期內主營收入增速不錯，但是總營收不穩(wěn)定，利潤也越來越低，短線億左右估值，無風不建議關注，開盤有破發(fā)風險，建議謹慎申購。

　　溫馨提示：對于新股預測表的價格，無風重點是指開盤價，不是指開盤后跌到這個位置。從炒作情緒來說，高開低走太傷人氣，就算高開了跌到某個價位也不建議接盤，除非莊占比資金介入量明顯暴增。預測表是看重公司上市前的財務質地和行業(yè)前景，新股后期有波動是正常的，個人看法會隨著資金的喜好和題材的發(fā)酵而改變前期觀點（請關注本號每天復盤，會更新不同的估值分析觀點），請謹慎和理性參考，本文內容不做任何投資建議，據此操作風險自理。返回搜狐，查看更多九游體育官方